Защо икономическото прогнозиране е изкуство за изпълнение за централните банкери

Писателят, помощник на FT, е главен изпълнителен шеф на Кралското общество на изкуствата и някогашен основен икономист в Bank of England

В в първите години на таргетиране на инфлацията в Обединеното кралство, тогавашният началник на прогнозите в Bank of England влезе в стаята ми, стискайки лист хартия. На него имаше два реда: прогнозата за инфлацията, направена усърдно от неговия екип през предходните седмици, и различна прогноза за инфлацията, нарисувана на ръка с молив от тогавашния губернатор. Само последната „ прогноза “ е видяла бял свят.

Оттогава шефовете и паричните политици идват и си отиват, всеки с разнообразни моливи. Но процесът на икономическо прогнозиране остава всъщност неизменен: значително перформативен, нормално непрогледен, девет елементи изкуство към една част просвета. Неотдавнашният обзор на прогнозите от Бен Бернанке, някогашен ръководител на Федералния запас на Съединени американски щати, въпреки и цялостен с рационални рекомендации, надали ще промени това.

Всичко трябваше да бъде толкоз друго. В началото на таргетирането на инфлацията потреблението на инфлационни прогнози се смяташе за пробив. Дългите и променливи лагове на паричната политика значат, че единствено посредством реагиране на инфлацията една-две години напред могат да се вземат навременни решения по отношение на лихвените проценти през днешния ден. Прогнозите за инфлацията се трансфораха в опорна точка на паричната политика. Вторият пробив беше тези прогнози да бъдат създадени, поредно и в съгласие, с помощта на стопански модел. Това послужи като дисциплиниращо средство за капризите на политиците. В този смисъл прогнозирането на инфлацията беше основно ограничаване в „ лимитираната независимост на деяние “ на таргетирането на инфлацията.

Бъдещата инфлация, несъмнено, е несигурна. Бившият шеф на централната банка Мервин Кинг отбелязваше, че вероятността прогнозите да се окажат правилни е съвсем тъкмо нула. (По подигравка на ориста, това е една от дребното прогнози на BoE, правени в миналото, които се оказаха точни.) Това накара доста централни банки да дефинират количествено и илюстрират тази неустановеност, в тази ситуация на BoE посредством по този начин наречените „ почитател диаграми “.

С течение на времето няколко централни банки — въпреки и не BoE — разгласиха прогнози за лихвените проценти, дружно с инфлацията и растежа, разкривайки повече от бъдещите ръце на политиците. „ Точките “ на Федералния запас са един образец и се трансфораха в централната част на неговите връзки по отношение на паричната политика.

Пълно разобличаване, нямаше по-ярък бранител на тази нова технология на паричната политика от мен. А самото таргетиране на инфлацията се показа доста по-добре, в сравнение с някой в миналото би могъл да чака при фиксирането на инфлационните упования. Но, почтено казано, прогнозирането на инфлацията беше инцидентно за този триумф. Това не е (или не само), тъй като моделите и техните прогнози са неверни, постоянно доста неверни. Това идва с територията. Това е по този начин, тъй като прогнозирането на инфлацията на процедура е наложило неверни типове политически ограничавания.

Икономическите модели внасят суровост в политиката. За страдание, те също носят mortis. Дори моделите на границата постоянно са най-малко една крачка зад събитията в действителния свят: от световната финансова рецесия (когато беше открито, че множеството не регистрират свястно финансовия сектор) до Covid-19 и рецесията с разноските за живот (когато множеството беше открито, че нямат добре развита секторна страна на предлагането). В тези случаи моделите служеха за неефикасно пристрастяване на политиците към събития, които се разиграват пред очите им, само че не са вградени в техните модели. Това ги накара първо да пропуснат тези рецесии, а по-късно да реагират прекомерно постепенно.

Тези модели също могат да се играят по способи, които постановат прекомерно малко ограничавания на политиката. Според моя опит, доста политици изготвиха икономическите си прогнози, работейки обратно от желаната от тях позиция. Това е инверсия на метода, по който трябваше да работи таргетирането на инфлацията.

Диагнозата и рекомендациите на Бернанке са постоянни. Феновете на банката, сходно на тези в танц с ветрила, бяха употребявани значително, с цел да се резервира достолепието на танцьора и да се избегне разстройването на публиката. Предложената им подмяна с дефинирани сюжети ще обезпечи по-разкриващо показване, като в същото време оставя публиката значително на мрачно.

Публикуването на форуърдни лихвени проценти – нито предложено, нито изключено от Бернанке – би трансформирало по-фундаментално връзките на политиката на банката. Те биха създали категорично това, което сега постоянно се подразбира. Друг е въпросът дали това е потребно. За мен има риск от прекалено разчитане и несъразмерна сензитивност към сигналите на централната банка, както демонстрира опитът на Фед.

Джон Кенет Гълбрайт сподели, че стопанската система е извънредно потребна - като способ за работа за икономисти. Същото може да се каже за прогнозите за инфлацията и централните банкери. Въпреки всички звукови разбори на Бернанке, прогнозирането евентуално ще остане интерпретативен танц - постоянно тайнствен, понякога просветляващ, шоу без доста описване.